(01044)2025年净利润26%到22.9亿元ღ✿◈，新引入2026年利润24.12亿元ღ✿◈。维持中性评级ღ✿◈，考虑盈利预测调整及H股消费板块估值有所提高ღ✿◈，该行下调目标价15%到25.5港币ღ✿◈，当前股价对应25/26年11.0/10.3倍P/Eღ✿◈，目标价较当前股价有9.7%的上行空间幸福花园全集未增删带翻译ღ✿◈，目标价对应25/26年约12/11.3倍P/E申博太阳城官网ღ✿◈。

　　该行预计公司1H25收入同比略有下滑ღ✿◈，可比净利润(剔除汇兑损益)同比下降单位数ღ✿◈，符合市场预期幸福花园全集未增删带翻译ღ✿◈。

　　该行预计1H25收入同比有所下滑ღ✿◈，其中1H25纸巾业务收入同比有所企稳ღ✿◈，卫生巾业务收入同比承压

　　其中(1)纸巾ღ✿◈：该行预计纸巾收入或有单个位数增长申博太阳城官网ღ✿◈，主要是销售量贡献ღ✿◈，高端产品及渠道扩张表现较好ღ✿◈，同时湿纸巾亦有良好表现ღ✿◈。二季度行业竞争仍激烈ღ✿◈，该行预计公司对纸巾业务仍需要投入较大的促销力度ღ✿◈。(2)卫生巾ღ✿◈：受到315影响卫生巾行业整体均受到较大冲击幸福花园全集未增删带翻译幸福花园全集未增删带翻译ღ✿◈，该行预估公司1H25卫生巾收入或有低双位数的下滑ღ✿◈。行业竞争方面国内品牌促销力度增加ღ✿◈，该行预估公司1H25促销力度较为可控ღ✿◈。(3)纸尿裤ღ✿◈：该行预计1H25纸尿裤业务同比或有单个位数下滑申博太阳城官网ღ✿◈，其中成人纸尿裤因有人口红利有所增长ღ✿◈，婴儿纸尿裤中的中端品牌安儿乐促销力度有增加导致收入同比下降ღ✿◈。

　　目前木浆供给充裕ღ✿◈，木浆价格处于低位且暂无加价的条件幸福花园全集未增删带翻译ღ✿◈，该行预估公司1H25成本端压力偏低ღ✿◈。分品类申博太阳城官网ღ✿◈，该行预估1H25纸巾业务毛利率或同比回正ღ✿◈，卫生巾业务毛利率亦处于较高的水平(主因成本端利好ღ✿◈、生产规模效应及1H25公司对卫生巾业务促销力度可控)ღ✿◈，纸尿裤业务毛利率或保持平稳ღ✿◈。费用率端ღ✿◈：市场竞争环境仍较激烈ღ✿◈，该行预计公司整体费用投放金额仍有增加ღ✿◈，即费用率略有上升ღ✿◈。综合看幸福花园全集未增删带翻译ღ✿◈，该行预计公司1H25可比净利润(剔除汇兑损益)或同比下滑单位数ღ✿◈。下半年公司的收入情况有望有所改善ღ✿◈，仍需观察市场竞争及卫生巾行业的变化申博太阳城官网ღ✿◈。该行预计下半年纸巾ღ✿◈、湿巾及纸尿裤业务收入情况有望进一步改善ღ✿◈，卫生巾业务由于行业整体受冲击较大ღ✿◈，该行预计下半年仍需观察ღ✿◈。公司亦将持续推进产品高端化及渠道多元化以驱动收入持续增长幸福花园全集未增删带翻译ღ✿◈。老年健康用品ღ✿◈。菲律宾申慱sunbetღ✿◈！申博太阳城首页ღ✿◈，sunbetღ✿◈，申博太阳城申博ღ✿◈，